杨德龙
　　清华大学五道口金融学院全球金融博士，北京大学光华管理学院金融学硕士，清华大学工学学士；15年基金行业从业经历。曾任南方基金行业研究员、首席策略分析师、基金经理；现任前海开源基金董事总经理、普通合伙人、首席经济学家。
　　从2016年到2019年，我连续四年到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特和芒格的真知灼见给大家分享。每年都会有很多人怀着朝圣的心情来到奥马哈这个美国中部小镇，巴菲特作为全球最成功的投资者之一，是全世界前100位富人里面唯一一个靠做股票投资成功的，其他99位都是做实业的，光是这一点就值得所有股票投资者膜拜，而巴菲特本身也是一个愿意分享的人。他每年都会在股东会上回答各位投资者的问题，讲述很多经典的言论，让大家醍醐灌顶。
　　在现场参加巴菲特股东大会特别有意思，例如在股东大会中场休息时，主会场旁边是展馆，展馆布局非常精彩且具有创意，它展示了巴菲特所投资的公司的代表产品。通过展览，投资者可以了解他所投资的公司的情况，包括可口可乐、喜诗糖果、北方圣达菲铁路公司等，大家还可以在现场购买他所投资的公司的商品作为纪念带回国。另外，在股东大会次日，按照惯例，巴菲特会亲自开跑小型马拉松，他还会和比尔·盖茨打乒乓球、桥牌等。
　　很可惜，这三年因为疫情的原因，只能在线上看巴菲特股东大会，但是我认为这并不影响我们学习巴菲特的价值投资理念。2022年的这一届巴菲特股东大会受到全世界更大的关注，主要是因为过去两年由于疫情，巴菲特都是在线上给大家直播，这一次是时隔两年之后再次进行了现场的大会，这一次参会的人数也远远超过之前的预期。据报道，2022年参加的人数可能突破了4万，创出历史新高，这一方面彰显了“股神”巴菲特的魅力。巴菲特已经92岁高龄，芒格则是98岁高龄，两位高龄老人能够数十年如一日地给大家做投资理念的分享，回答投资者的问题，这是非常值得人尊重的。另一方面也说明，价值投资被证明是有效的投资理念。
　　这7次参加巴菲特股东大会，并不是仅仅为了满足内心对于巴菲特的敬佩，而是希望能够借此机会向广大投资者推荐他的价值投资理念，让价值投资在A股市场生根发芽，开花结果。我每次参加之后都会第一时间会将巴菲特的价值投资介绍给A股投资者，受到了很多投资者的欢迎。过去几年价值投资在A股市场确实得到了验证，一些白龙马股价不断地创出历史新高。很明显，价值投资在A股市场已经受到资金的认可。
　　价值投资是被证明适合任何市场的投资，不仅适合于美股市场也适合于A股市场，不仅适合于大资金也适合于小资金。所以对于价值投资的坚持是成就巴菲特投资神话的根本原因，当然也是值得我们每个人用心来学习的。真正地在实践中贯彻价值投资才能够获得长期好的回报。可喜的是在过去几年我们看到在A股市场，价值投资理念已经生根发芽。很多价值投资的标的，股价不断地创出历史新高，而一些非价值投资的标的则是不断地被边缘化，甚至退市。可以说大家现在比任何时候都认可价值投资更适合A股市场。A股市场逐步进入到价值投资的时代，机构投资者占比不断的提升，现在已经占到半壁江山，将来机构投资者的占比还会进一步增加。
　　以往A股经常存在错误定价的行为。例如在熊市的时候，很多优质股票跌的价值特别的便宜，可以说是白菜价，那这应该是坚定来买的时候。在市场高点的时候，市场的泡沫又非常大。很多股票明显被高估，这时候应该把它卖掉。但是国内很多投资者喜欢追涨杀跌，到处打探消息，每天受行情波动的折磨，完全找不到投资的乐趣。但其实，只有抓住好公司的机会，做好公司的股东，才能够穿越牛熊周期。大家想一下在过去10年A股市场经历过多少次的大跌，经历过多少绝望的时刻，但白马股都涨了很多倍。只有坚持价值投资，通过持有优质的股票，做它的股东，才能够真正地穿越牛熊周期，而做技术分析或者短线的分析是无法抓住市场机会的。贯彻价值投资其实不分国籍，也不分市场，只要能够在比较低的价格买入一些好的公司进行持有，获得的收益都是比较可观的。
　　巴菲特做投资则非常简单，我曾有幸参观过巴菲特的办公室，他的办公室除了有一些报纸、一些上市公司年报、一部电话之外，甚至没有一台电脑。巴菲特是苹果最大股东之一，但是巴菲特自己没有用苹果手机，他用的还是传统的直板手机，因为他不想被众多的外界信息干扰。他说众多的信息干扰会影响到你的客观判断，会被外界的情绪带走。他不看行情，所以他没必要买电脑，他也不用智能手机。他为什么不在纽约、华盛顿这种繁华都市建立私募，而是选择在他的老家奥马哈——美国中部的一个小镇，就是为了远离喧嚣，能够独立地判断。从巴菲特在择股方面就可以看出，他说在买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不是认为这些公司永远都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。买入的原因只有一个，就是它们有很强的竞争力，这些股票都是他一直坚定持有的，即使市场波动也没有卖掉。巴菲特的成功是因为他选出了一些美国最伟大的公司，包括消费行业的可口可乐，像科技行业的苹果，这是他成功的直接原因。
　　巴菲特在过去近60年的时间里，累计回报达到近4万倍，其实每年的复合增长只有20%。复利增长是非常可怕的，增长近60年之后达到4万倍的收益，这是让很多国内投资者都艳羡的。巴菲特对于投资者的忠告仍然是持有优质的股票是一个比较好的选择，它将超过投资于国债或者是持有现金的收益。在之前他也打过一个比方，长期持有现金的话实际上你会面临着比较大的通货膨胀，所以实际上你的资金会不断地缩水。大家可以想一下，过去10年，如果你持有现金会缩水多少？10年前的100块钱在超市可以买一篮子菜，现在100块钱可能只能买几斤水果。如果你没有抓住好的投资机会，你的资金就是不断缩水的。之前我提到过未来10年能够跑赢通胀又能跑赢M2的资产只有两类，一类呢，就是优质的股票或者优质的基金，另一类就是核心区域的房产，这两部分是真正能够跑赢通胀以及M2的，这样你才能保证你的资产保值增值，当然前提就是你一定要坚持价值投资，做好公司的股东。
　　当然，巴菲特的心态也是非常值得我们学习的，能够正确理解价格非常重要。例如在2006年和2007年，全球资本市场赶上超级大牛市，A股市场也是全民炒股。但是巴菲特没有跟风大量买入股票，反而把重仓持有很多年的在港股上市的中石油，在中石油A股上市热炒前全卖了。而到2008年底，全球金融危机致使股票大跌，人性的恐惧让很多人不计成本地抛售股票，哪怕很多股票已经跌出了价值。这时候巴菲特出手了，在市场最恐慌的时候，以救世主的姿态买入了50亿美元的高盛、50亿美元的通用电气，以及美国银行股票和期权。而在他买入之后，这几家公司的股价几乎跌了一半。很多人担心股神巴菲特会躲不过这一次的股灾，但他接受电视台采访的时候说：“当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了，其实那时候春天已经过去了。”
　　他在之前致股东的信里说过一句话：“如果你不能看到自己买入的股票跌了一半而面不改色，你就不适合做投资。”很快到了2009年，美联储开始量化宽松，美股大幅反弹。短短半年之内，他花100亿美元买的高盛和通用电气的股价就翻了一倍，在半年之内赚了100亿美元。后来，巴菲特执行了当年买的美国银行期权，获利高达100多亿美元。这就是因为他有正确的投资理念，敢于在股灾的时候买入。巴菲特说：“股灾是上帝给价值投资者最好的礼物。”他再一次成功接受了上帝的礼物。
　　从巴菲特身上我们学到，只要有正确的投资理念，战胜贪婪和恐惧，在价值被高估的时候果断卖出，在被低估的时候成功抄底，就能在资本市场上立于不败之地。巴菲特说：“只有傻子和偏执狂才会去猜市场的顶部和底部。”做投资不要妄想在最高点逃顶、在最低点抄底，而是要在看到风险之后果断撤出，在看到价格被低估时进入。这对于我们做投资有很大的借鉴意义。
　　价值投资让巴菲特成为股神，成为真正的世界级的投资家，巴菲特的价值投资无疑是正确的，但是A股市场和美股市场有很多不同。比如说A股市场是以散户为主的投资市场，市场情绪化比较严重，市场的波动也比较大。所以结合A股市场的实际，我提出了中国特色价值投资的概念。就是说要结合A股市场波动比较大的特点，除了要做好公司的股东，要选择有安全边际的价格以外，还要适当的做一些大的波段。
　　建议大家学习巴菲特价值投资，不要机械地照搬，而是要结合A股市场的实际来学习价值投资，运用价值投资。从实际来看的话，价值投资是实现长期投资胜利的法宝。
（文章来源：上海证券报）