中国基金报记者姚波
　　微软、谷歌、苹果、亚马逊、Meta等科技巨头披露最新财报。2023年四季度，五大巨头业绩喜人，平均取得两位数的营收增长。
　　不过，业绩公布后，科技巨头股价并未普涨，显示投资者对人工智能（AI）的乐观预期已不再一致。有分析师甚至把当下的乐观比作新的“互联网泡沫”。
　　近一年驱动美股上涨的少数几家大公司出现分化，令投资者越发担心美股上涨的持续性。
　　五巨头营收平均涨14%
　　近日，微软、谷歌、苹果、亚马逊和Meta等科技巨头陆续披露最新财报。统计显示，2023年四季度，五家公司单季营收平均增长14%，总市值突破10万亿美元（约合72万亿元人民币）。
　　而业绩公布后的股价表现令市场意外，5家中有3家公司股价下跌，随后虽有反弹但未触及前高，反映出AI技术商业化潜力和现实之间出现了明显差异。
　　微软公司的最新财报显示， 2023年四季度，其Azure云服务部门收入激增30%，超过谷歌云的26%和亚马逊云服务13%的增速。
　　但微软云业务的增长仍未能达到一些投资者的期望，尤其是AI业务的拉动效果。Azure云服务30%的增长中只有6个百分点是由AI贡献的。此外，微软推出的365 Copilot——Office程序AI助手，被认为是微软利用AI变现的一大利器，但微软没有披露Copilot的采用率和变现情况，引发投资者不满。
　　谷歌，作为搜索和云计算巨头，在AI领域的深厚积累不容忽视。在微软利用AI技术强势崛起的势头下，谷歌的受冲击程度及对自家AI技术的整合利用效率成为市场关注的焦点。财报显示，谷歌的核心搜索广告业务遭遇放缓，去年四季度营收655亿美元，不及市场预期。尽管谷歌强调重视AI技术在改善搜索和云计算服务方面的作用，但市场对谷歌在AI领域投入是否足够积极仍存疑问，同时也担心其广告业务的波动可能影响AI计划的实施。
　　财报显示，谷歌和微软两家的云计算业务均实现强劲增长，但其中的微小差异对股价影响显著。
　　受AI元素影响相对较小的两家公司也出现分化。苹果公司迎来近一年来首次营收增长转正，但中国市场销售下跌13%及预期不佳的首季业绩打压了股价；亚马逊受益于强于预期的业绩和指引，股价强势上涨。
　　AI芯片龙头AMD也颇受关注。其AI加速器芯片MI300销售超预期，预计今年的销售额将达到35亿美元，远超20亿美元的预期。这款处理器类似英伟达的热门产品H100，用于通过大量数据开发AI模型，市场需求量巨大。但公司股价在财报发布后一度下跌。市场担心尽管AI技术潜力巨大，但其商业应用和盈利能力的实现可能比市场预期的更复杂，耗时也更长。
　　Meta靠分红翻红
　　Facebook母公司Meta股价在财报公布后大涨，市值一日激增近2000亿美元，创全球个股单日市值增幅之最。为赢得投资者，Meta通过分红这一传统做法打开了科技公司上涨的新方式。这家社交媒体巨头计划向股东返还高达860亿美元的“红包”，包括每季度50美分的股息和500亿美元的股票回购。
　　这一策略反映出Meta对其长期现金流的自信。通常，大型科技企业会保留大量现金用于再投资和应对行业变化，很少通过分红直接回报股东。眼下，随着这些公司在标准普尔500指数中的主导地位日益稳固，向股东返还资金的压力也在增大。苹果、Alphabet、微软和亚马逊等公司都拥有大量的现金储备。Meta的这一举措为大型科技公司现金流管理提供了新思路。
　　实际上，这一方向性变化不仅仅是财务策略的调整，还可能是对政治和监管环境变化的响应。此前，Meta曾因收购WhatsApp和Instagram而受到反垄断审查，其未来的大规模收购可能会遭遇更严格的监管。分红及回购显示Meta正在改变“无序扩张”策略，降低对大规模收购的依赖。
　　除了分红，Meta也在AI方面继续发力。根据公告，2023年Meta在人工智能方向上持续大举投入，聚焦在生成式AI和支持其社交媒体产品和广告定位的相关技术。
　　资本市场给予Meta积极反馈。2月3日，Meta股价上涨20%，收盘价达到创纪录的474.99美元，市值单日增加1970亿美元，超越苹果公司和亚马逊在2022年创下的约1900亿美元的单日市值增幅纪录。
　　摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克指出，Meta出色的执行能力、更快的增长速度和不断改善的资本结构效率为其描画出更好的发展前景。他提到，Meta在用户和广告商方面的AI应用非常强大，今年将扩展出更多工具产品。
　　高估值或难维系
　　过去一年，谷歌、亚马逊、苹果、微软、Meta、英伟达及特斯拉等七大科技股的股价飙升了80%，而标准普尔500指数的平均涨幅仅为3%。目前，七大科技股的交易价格是利润的48倍，高出标准普尔500指数估值一倍多。据彭博估算，未来3到5年，上述七大巨头的利润将以年均14%的速度增长，比标准普尔500的预测增长率只高4个百分点。
　　分析认为，AI在2024年或难以复现2023年的高热度，科技公司维持高估值的难度增加。
　　布法罗大型股票基金基金经理肯·劳丹透露其近期减持了部分互联网和软件巨头股票，这样操作的原因并不是对这些科技巨头长期增长有所担忧，而是认为相对回报可能不如其它持仓。他强调，2024年AI领域难以带来2023年那样的惊喜。
　　另一方面，即使做到AI项目领头羊微软那样的变现率，也难以证实利用AI大幅盈利的场景会接踵而至。戴维森公司董事总经理卢里亚认为，对于大多数公司来说，利用人工智能服务赚大钱仍然是遥不可及的。虽然企业正在加大对人工智能的应用，但科技巨头可能只会将AI功能作为现有产品的一项福利，而非收费的独立产品。他表示，围绕生成式人工智能开发的工具很有吸引力，但它们还处于起步阶段，距离AI成为实质性的业绩增长动力还有相当长的距离。
　　市场预期，科技巨头在AI领域的成功取决于后续的商业化进程。巨头需要继续在AI技术研发方面加大投入，以确保其产品和服务在市场上保持领先地位。不仅是关键技术的创新，市场更看重公司对市场需求的把握和应对。例如，微软的AI助手产品365 Copilot，这一产品的快速应用显示了微软对高效、智能化工具的敏锐眼光，但落实到财务数字上还需要更明确的证据。
　　尽管科技巨头业绩喜人，但只要出现一点不符合乐观预期的苗头，市场便要投出不信任票。
　　摩根大通和美国银行的策略师将大科技公司如今的资金集中状态与20多年前的互联网泡沫相提并论，认为大科技公司的涨势很可能难以为继。
　　不过，也有基金经理认为目前尚难以评估科技巨头是否已经进入炒作阶段。在当前技术更替周期的初始阶段，科技股估值的高低很难在头几年就得以分辨。
（文章来源：中国基金报）